Angariar capital em tecnologias de defesa: verifique o investidor antes do term sheet

Resposta curta

Nas tecnologias de defesa, a empresa tem de fazer diligência devida sobre o investidor, antes de assinar o term sheet. Quem investe e que direitos obtém pode desencadear uma análise de investimento estrangeiro, afetar a elegibilidade para os programas europeus de defesa e mudar o que tem de declarar sobre os seus próprios beneficiários efetivos. O Regulamento (UE) 2026/1386 torna obrigatória a autorização prévia dos investimentos estrangeiros em defesa e dupla utilização a partir de 17 de janeiro de 2028; até lá aplica-se em Portugal o Decreto-Lei n.º 138/2014. Siga a titularidade do investidor até às pessoas singulares, leia os direitos no term sheet e nas side letters, some a nova participação às participações estrangeiras das rondas anteriores e atualize o RCBE depois do fecho.

Pontos-chave

• A partir de 17 de janeiro de 2028, todos os Estados-Membros têm de exigir autorização prévia para investimentos estrangeiros em defesa e dupla utilização. Um investidor estrangeiro pode atuar através da sua própria filial na UE.
• Em Portugal, hoje, o Decreto-Lei n.º 138/2014 permite ao Governo abrir uma avaliação nos 30 dias seguintes à conclusão da operação e ao Conselho de Ministros opor-se a ela.
• Os direitos pesam tanto como as percentagens: um investidor minoritário com veto sobre decisões estratégicas levanta as mesmas questões que um acionista maioritário.
• As participações estrangeiras somam-se ao longo das rondas. Mantenha uma visão acumulada, não um retrato novo de cada vez.
• Uma ronda altera os seus beneficiários efetivos: atualize o RCBE, confirme-o todos os anos até 31 de dezembro, e conte com o limiar de 25% e as comunicações de discrepâncias em 14 dias do Regulamento (UE) 2024/1624 a partir de 10 de julho de 2027.

Na maioria dos setores, é o investidor que faz diligência devida sobre a empresa. Nas tecnologias de defesa, a empresa também precisa de fazer diligência devida sobre o investidor, e precisa de a fazer antes de o term sheet ser assinado.

A razão é simples. Quem investe em si, e que direitos obtém, pode desencadear uma análise de investimento estrangeiro, afetar a sua elegibilidade para os programas europeus de defesa e mudar o que tem de declarar sobre os seus próprios beneficiários efetivos. Descobrir isso depois do fecho sai caro.

A triagem de investimento estrangeiro está a apertar

O Regulamento (UE) 2026/1386 relativo à análise dos investimentos estrangeiros aplica-se a partir de 17 de janeiro de 2028. A partir dessa data, todos os Estados-Membros têm de exigir autorização prévia para investimentos estrangeiros num conjunto mínimo de áreas sensíveis, e os bens de defesa e de dupla utilização estão nesse conjunto. O investimento tem de ser analisado antes de se concretizar.

Vale a pena ler com atenção algumas definições do regulamento:

• Um investidor estrangeiro inclui uma pessoa singular que não seja nacional de um Estado-Membro e uma entidade constituída ao abrigo do direito de um país terceiro.
• Um investimento estrangeiro pode ser feito através da própria filial do investidor estrangeiro na União.
• O regulamento refere "estruturas de propriedade opacas": várias camadas, acionistas fiduciários e outros arranjos que dificultam a identificação do beneficiário efetivo.

O ponto prático: um fundo ou uma holding constituída dentro da UE pode, ainda assim, ser controlada a partir de um país terceiro. O nome no contrato de subscrição não resolve a questão.

O que se aplica hoje em Portugal

Até o novo regulamento se aplicar, vigoram os regimes nacionais. Em Portugal, é o regime de salvaguarda de ativos estratégicos do Decreto-Lei n.º 138/2014. Ao abrigo dele, o Governo pode abrir uma avaliação de uma operação nos 30 dias seguintes à sua conclusão, ou ao seu conhecimento, e o Conselho de Ministros pode opor-se.

Se uma determinada operação cai no âmbito depende de quem investe, de que ativo está em causa e de que direitos são adquiridos. Essa é uma apreciação jurídica para o seu advogado. O seu trabalho é dar-lhe os factos com antecedência suficiente para que contem.

Leia os direitos, não apenas a percentagem

Um term sheet é sobretudo sobre direitos. Para a análise de controlo, esses direitos pesam tanto como a participação.

Antes de assinar, mapeie, para cada investidor e cada membro do consórcio:

• Quem detém e controla o investidor, até às pessoas singulares
• Nos fundos, quem gere, quem investe como limited partner e quem pode tomar ou bloquear decisões
• Lugares no conselho, lugares de observador e direitos de informação
• Vetos sobre decisões estratégicas, orçamentos, novos produtos ou novos investidores
• Side letters e quaisquer empréstimos, subvenções ou receitas ligados a países terceiros

Um investidor minoritário com veto sobre decisões estratégicas pode levantar as mesmas questões que um acionista maioritário. São essas as cláusulas que o seu advogado precisa de ver primeiro.

As participações somam-se ao longo das rondas

As participações estrangeiras raramente chegam todas de uma vez. Um pequeno investidor na ronda seed, outro na Série A, um terceiro na Série B. Cada um parece pouco. Lidos em conjunto, podem contar uma história diferente, sobretudo se estiverem relacionados ou atuarem de forma concertada.

Mantenha uma visão acumulada da titularidade e dos direitos estrangeiros ao longo de todas as rondas, não um retrato novo de cada vez. Quando entra um novo investidor, a pergunta não é só quem ele é. É como fica a estrutura inteira depois de ele entrar.

As suas próprias declarações também mudam

Uma ronda altera os seus beneficiários efetivos e, em Portugal, isso tem de ficar refletido no RCBE, o Registo Central do Beneficiário Efetivo criado pela Lei n.º 89/2017. As empresas têm também de confirmar anualmente a informação do RCBE até 31 de dezembro. O incumprimento destas obrigações pode levar a coimas de 1.000 a 50.000 euros.

A partir de 10 de julho de 2027 aplica-se o Regulamento da UE em matéria de branqueamento de capitais, o Regulamento (UE) 2024/1624. Define como beneficiários efetivos de sociedades quem detenha 25% ou mais das ações, dos direitos de voto ou de outros interesses de propriedade, direta ou indiretamente, e ainda quem controle a sociedade por outros meios. Os bancos e as outras entidades obrigadas têm de comunicar as discrepâncias entre o que apuram e o que consta do registo no prazo de 14 dias de calendário após as detetarem. Se o seu registo ficar atrás da sua tabela de capitalização, alguém vai reparar.

Em separado, se a sua empresa ou um investidor receber contribuições financeiras de países terceiros, o Regulamento das Subvenções Estrangeiras, o Regulamento (UE) 2022/2560, pode levantar questões de notificação em certas operações. Recolha essa informação para que o advogado a possa avaliar.

Lista de verificação

1. Obtenha a cadeia de titularidade completa de cada investidor e coinvestidor prospetivo.
2. Nos fundos, obtenha os documentos do fundo e identifique gestores, limited partners e direitos de decisão.
3. Liste todos os direitos de governação do term sheet e das side letters.
4. Combine a nova participação com as participações estrangeiras de rondas anteriores.
5. Pergunte ao advogado se a operação cai no Decreto-Lei n.º 138/2014 hoje, e como ficaria ao abrigo do Regulamento (UE) 2026/1386.
6. Verifique o impacto na elegibilidade para o EDIP, o SAFE ou o FED.
7. Atualize o RCBE depois do fecho e agende a confirmação de 31 de dezembro.

Como a Verifica ajuda

Os agentes de IA da Verifica recolhem os documentos dos investidores, seguem a titularidade até às pessoas singulares através de registos e documentos oficiais, executam verificações KYC, KYB e de beneficiários efetivos, e rastreiam, através da LSEG, sanções, PEP e notícias adversas. A monitorização contínua repete as verificações afetadas depois de uma ronda, de uma venda secundária ou de uma reestruturação. Cada conclusão remete para a sua fonte num ficheiro de provas pronto para auditoria. O seu advogado ou responsável de compliance mantém a decisão final. A Verifica é software de compliance e não presta aconselhamento jurídico.

Se está a preparar uma ronda, marque uma sessão de 30 minutos com a equipa. Traga as dúvidas que tem sobre o term sheet e analisamo-las consigo.

Este artigo é informação geral, não aconselhamento jurídico.

Fontes: Regulamento (UE) 2026/1386 relativo à análise dos investimentos estrangeiros · Decreto-Lei n.º 138/2014 · Regulamento (UE) 2024/1624 (AMLR) · Regulamento (UE) 2022/2560 (Subvenções Estrangeiras)